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网上娱乐场:高管权力、董事高管责任保险与财务重述

时间:2017/10/17 16:52:17  作者:  来源:  查看:24  评论:0
内容摘要:董事高管责任保险(以下简称D&O保险)作为对冲管理层履职风险的工具,其在企业具体实践中的治理功效如何,目前学界持有两种完全相反的看法。“机会主义假说”认为D&O保险的“免责兜底”作用降低了法律的威慑效果,董事和高管的决策更具有投机性,进而引发各种机会主义行为的泛滥...
董事高管责任保险(以下简称D&O保险)作为对冲管理层履职风险的工具,其在企业具体实践中的治理功效如何,目前学界持有两种完全相反的看法。“机会主义假说”认为D&O保险的“免责兜底”作用降低了法律的威慑效果,董事和高管的决策更具有投机性,进而引发各种机会主义行为的泛滥。“外部监督假说”则认为,保险公司为了自身利益,接保之前会谨慎评估,并在接保之后进行监督,因此能遏制其机会主义行径。
财务重述是上市公司对先前发布的财务报告中存在的虚假性、误导性或遗漏的信息进行更正的一种事后补救,该事项的发生意味着公司先前披露的财务信息违背会计准则的要求,未能充分、可靠、及时地向投资者传达公司的信息。D&O保险的引入,是否会对财务重述这一机会主义行为产生影响,对这一问题的回答,有助于深化对D&O保险作用机制的认识,对于规范上市公司会计信息披露以及实现投资者保护等问题,也具有一定的实践意义。
此外,高管权力是其意图得以实施的前置条件之一,没有权力的支撑,高管的意图就很难实现。基于此,本文在探索D&O保险和财务重述关系的同时,还把高管权力纳入到研究框架中。
一、研究假设
(一)D&O保险与财务重述
在没有引入任何防范措施的情况下,企业高管深知财务重述引发的市场不良反应后果以及诉讼赔偿后果的严重性,因此可能会更加谨慎行事,尽量不发布存在的虚假性、误导性或遗漏的信息,或者降低盈余管理幅度以避免财务重述的严重后果。相反,有了D&O保险的“兜底”,公司高管的诉讼赔偿责任将会大大降低,高管的决策可能更为冒进。
在财务信息披露方面,管理层的重要责任是按照企业会计准则的规定编制报表,并使其实现公允反映。出于各种机会主义动机,高管可能不愿按照会计准则的规定来公允反映企业的真实情况,而是想采用激进的会计手段粉饰财务报表。当高管想实施机会主义动机又害怕承担其后果时,作为管理层规避风险的一种工具,D&O保险便成了良好的护甲。由于D&O保险的防护作用,高管在会计信息披露方面可能更具有机会主义倾向,他们更有可能按照自身的意图来发布不实的财务信息。倘若这一行为没被发现,则其机会主义行为将得逞;如果将来被发现,则公司按会计准则的要求进行财务重述即可,高管因D&O保险的防护作用而减弱其财富损失。与没有任何防范措施的公司相比,那些引入D&O保险的公司发布不实信息的概率可能更高,而发布不实信息越多的公司,其未来进行财务重述的概率自然也越高。基于上述分析,文章提出如下假设:
H1:相对于没有购买D&O保险的企业,购买D&O保险的企业以后年度发生财务重述的概率可能更高。
(二)高管权力、D&O保险与财务重述
高管权力是其意图得以实施的前置条件之一,没有权力的支撑,高管的意图就很难实现。已有的研究表明,高管权力直接影响公司决策的制定与实施效果,高管权力过大更有可能助长其操纵信息披露的机会主义行为,导致其信息披露质量的下降。尽管D&O保险的“兜底”作用可能会刺激高管产生机会主义动机,但其机会主义行为能否得到实施本身有赖于高管权力的铺垫。随着高管权力的加大,公司的内部治理结构可能无法对其产生有效地制约,其机会主义意图就越有可能得以实现。
理论上,一种机会主义行为能够得以实施,必须同时具备两个条件:动机和能力。当企业引入D&O保险后,可能会刺激高管产生披露不实信息(未来更可能进行财务重述)的机会主义动机;而高管拥有足够大的权力时,就具备实施机会主义行为的能力。综合起来,D&O保险的“兜底”作用可能会增大财务重述的概率,而随着高管权力的增大,可能会推升D&O保险诱发财务重述的概率。基于以上分析,本文提出如下假设:
H2:在D&O保险加大财务重述的概率的过程中,高管权力的增大会起到强化作用。
二、研究设计
在实证研究设计方面,文章主要采用Logit回归模型对假设进行检验,同时还应用了Heckman两阶段模型做了内生性处理。此外,文章还进行以下稳健性检验:(1)以重述项目数作为财务重述的替代指标,采用OLS模型进行回归进行稳健性测试;(2)按照同年度、同行业、总资产规模最接近以及在2011—2015年期间未发生过财务重述四项标准,为每个财务重述样本寻找一个非财务重述匹配样本,进行匹配样本模型检验;(3)按高管权力大小进行分组检验。无论是主回归检验还是稳健性测试,其结果都支持了文章的假设。
三、研究结论
本文首次从财务重述这一典型的公司机会主义行为入手,探索了D&O保险的引入如何影响公司随后的财务重述行为,以及高管权力的大小如何影响D&O保险的治理效应(即是加剧还是减轻了财务重述的发生概率)。本文的研究结果表明,与没有购买D&O保险的公司相比,那些购买D&O保险的公司随后发生财务重述的概率更高,而高管权力过大会加剧D&O保险诱发的财务重述的概率。这一结果表明,我国上市公司引进D&O保险有着较为强烈的机会主义动机,而高管权力过大对于上市公司机会主义行为的实施起到了推波助澜的作用。



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